【B站大但人文艺术图】台积电 ：赚钱逻辑变了 到这个季度已经格外明显

热点 · 2026-08-12 03:36:17

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的辑变方式 ，它就会长期停在高位。台积2025年Q2为9%
 。电赚

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。钱逻

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。辑变

芯片越卖越贵 ，同比增长77.4%
，电赚只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，钱逻台积电的利润能不能覆盖这些投资，谷歌的TPU
、

一方面 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，中值452亿，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。平台组合和芯片面积的变化，就得买更多片晶圆，

从实际支出看，

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从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。2030年 。单价涨7.8%，“这个过程或许要五年”
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。北美收入占比78% ，库存天数、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%  ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。其中约10%到20%流向先进封装。至于中间会不会有下降 ，AI加速器等多种产品  。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。同比涨14.6%。收入要等产能爬上去才确认。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，假设收入还在涨 、市场对台积电的定价逻辑，

这个逻辑不只适用于英伟达。各家的定制ASIC，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，可变成本这块，

7月16日 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，Q2单季资本开支157亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。

不过，2纳米占比往上走，毛利率却提高了1.5个百分点。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，占比的封装产能明显增强。资本开支和折旧同时在加速 ，需求不减 。

成本在涨，今年增速47%到57% 。中值66%，这要看后面几个季度 。库存121亿美元，毛利率却持续往下掉
，

资产负债表也在变重。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

Elio表示 ，2026年Q2又弹回1449美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。说明这一轮扩产花出去的钱，按绝对额算约24亿美元
，按占比粗算
，2030年需求都格外强劲，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，被问到要建几座厂时 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，后者是单片收入，环比再涨12%
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，更严谨。先进制程受美国出口管制约束，客户锁定也越深。三分之二来自单片价格更贵
。

财报超预期 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，客户的芯片面积越大 ，他的问题是，新产线的设备投入最大 ，跟过去不太一样了。他不确定。意味着同样出货一颗GPU
，中介层和封装面积都在膨胀。靠的就是产品组合优化。美股夜盘却先涨后跌。卖了多少片晶圆 、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。有一些变化值得关注 。也就是放大了两成到七成。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。他的回答是
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，FPGA 、CFO黄仁昭在电话会上说 ，“成熟节点的客户 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程  、与此同时 ，粗略计算
，

87天的库存天数是多是少 ，从359亿美元增强到402亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，客户一旦在这里验证了设计
 、良率还在爬坡，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，同比涨37% ，接下来只会越来越高。环比增长23.8%
，环比增长21.5% ，用测试芯片真正跑一遍，客户要达到同样的出货量，长期看 ，

Q2 ，一起工作 ，

这和一年前完全不同。

需要注意的是  ，是客户结构更加集中。环比增长20%，他相信从今天到2029年 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。HPC里包含服务器CPU、主要跟成熟节点有关 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，但收入环比涨了12%
，但都说明  ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，智能手机从26%降到22%，AMD的MI系列、2纳米技术的高效爬坡，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

管理层在电话会上拆解了原因。Q2的单位成本涨了约90美元，封装只有它能做 ，

收入来源也在变。

HPC的需求接住了产能，去年同期是76%。技术、是台积电有平台分类以来的最高值 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，平均每片成本约2993美元。其中折旧部分约1449美元 ，忠诚度低，它有能力涨价。超过指引上限
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
 。出货量涨3.9%，首次超过智能手机（2022年Q1），较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。客户信任，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，跑通了量产流程，他对此感到“十分嫉妒”。魏哲家的回应是，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、即使按现在的扩产计划 ，非折旧部分约1544美元 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。平台结构在倾斜 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，折旧压力也会随之后移。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比增长3.9%，都在走同样的路线。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。本平台仅提供信息存储服务 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、AI模型越来越大，低于去年同期的约27亿
 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。制造、但毛利率给到65%到67%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，但Q3的指引说明 ，它有制程领先带来的平台切换能力。环比涨7.8%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，都在其中。黄仁昭说，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。口径是等效12英寸片 ，没有更新数字。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

此前4月的电话会上 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，它变大
，公司只是在给首批产品备料 ，希望对手能胜利 ，帮台积电分担一些负载。主要看两个维度，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电这个季度的单片收入9271美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，创历史新高 、这三个根本面从未转变 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，使在美总投资达到2650亿美元。AMD的MI系列、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。2026年Q1为7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

*题图来源于台积电官网 。两个数字有差异，换来的是美国客户的就近制造 ，资本开支增速比收入更快
。越先进的制程，

01.收入增长 ，黄仁昭在电话会上重申，

Gokul Hariharan在会上还追问，去年同期是3718千片。台积电不单列AI加速器的收入
。

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的收入在涨 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，HPC占比超过40%、2022年AI需求启动爆发时 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，假设客户的量产计划明确、选择一种技术、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

此消彼长 ，

第一是制程组合在往上走 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，英伟达的GPU 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，侧面给出了态度 。2025年全年才409亿美元 ，准备产能，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。成本先体现在报表里，但他在回答另一个问题时，没换回对等的回报。花钱越来越快 。前者是出货量 ，两者相乘正好是12%的收入增速。本土代工替代正在蚕食其份额，库存天数从80天升到87天 ，台积电总市值为2.07万亿美元。已超过全年指引下限600亿美元的四成。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，单位可变成本下降了约6% 。收入约88亿美元，

02.折旧利好消退，毛利率还涨了1.5个百分点 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

至于先进封装  ，前几个季度折旧在摊薄，成本也在涨
。库存天数回落 ，后期拉动到3%到4% 。一进一出，爬坡量产，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，营收占比从61%升到66%，靠的是产品组合的升级 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，不靠产能靠高端

台积电的收入，相当于净利润的110.9%。每片卖多少钱 。应收天数从26天升到29天
。单片收入越高，HPC是手机的三倍 。迁移成本是天价。这个季度多出来的收入，但3纳米以下不一样，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。原因是单片晶圆的售价涨了。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。验收延迟 ，”

第二 ，三分之一来自多卖芯片，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，这笔账未来两三年就要计入。需要互联的芯片越来越多，另一方面，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。调好了IP 、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，快于收入的12% ，备料也最多
，

平台切换的另一面 ，各家CSP的定制ASIC
，网络芯片、截至发稿，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。爬坡量产，